事件:8月22日,美亚光电发布2019年半年度报告:2019年上半年实现总收入5.88亿元,同比增加19.57%,实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.84%,实现扣除非经常性损益归母净利润1.76亿元,同比增长24.98%。
   
口腔医疗设备收入占比近33%,同比增加超55%。1)分产品看,色选机收入3.63亿元,占比61.83%,同比增加6.38%;口腔X射线CT诊断机收入1.93亿元,占比32.92%,同比增加55.20%;X射线工业检测机收入0.25亿元,占比4.28%,同比增加30.08%;2)分地区来看,北方地区收入1.81亿元,占比30.77%,同比增加17.99%;南方地区收入3.00亿元,占比51.13%,同比增加28.06%;境外地区收入1.06亿元,占比18.10%,同比增加2.68%;3)分季度看,Q2收入业绩有所放缓,主要由于2018Q1低基数有关,我们判断全年仍有望保持20%以上的业绩增速。
   
2019H1综合毛利率为55.37%(+1.51pct),净利率为35.17%(+0.69pct),公司盈利进一步提升。公司核心主业色选机设备上半年毛利率为51.14%,同比增加0.68pct;口腔X射线CT诊断机上半年毛利率为60.82%,同比增加1.10pct。公司三费费率与去年基本持平,净利率达到35.17%,同比增加+0.69pct。公司在色选机和口腔CBCT行业竞争力稳固,盈利水平保持稳步向上趋势。
   
在印度设立办事处,加速海外市场开拓。美亚光电是国内最早规模化生产智能检测分选装备的公司,公司色选机市场占有率第一,为行业龙头企业。随着普及率不断提升,色选机业务已从高速发展阶段过渡到平稳发展阶段。公司正在有力推动色选机出口,于今年4月在印度成立海外首家办事处,后续有望继续加快全球市场布局,进一步打开公司成长空间。并且,公司率先基于5G通信技术布局了色选机智慧系统,首创了“全景品质分析仪+色选机”互联加工模式,核心技术力量将继续走在行业前端。
   
盈利预测及评级:公司依靠核心的光学识别技术,不断创新,推出适用于农产品、工业品及医疗影像检测等领域的新产品,并实现进口替代。我们维持盈利预测,预计2019~2021年EPS分别为0.81/0.97/1.15元,对应8月22日PE为40x/34x/29x,维持“审慎增持”评级。
   
风险提示:汇率大幅波动的风险,新产品推广低于预期,行业竞争加剧的风险。