美亚光电发布半年报,收入5.88亿,同比+19.57%,归母净利润2.07亿,同比+21.84%,扣非归母净利润1.76亿,同比+24.98%,经营净现金流0.91亿,同比-34.10%,毛利率55.37%(+1.51pct),净利率35.17%(+0.69pct),加权平均ROE为8.86%(+1.19pct)。公司业绩符合预期,核心产品竞争力再提升,盈利水平优秀。
   
受汇率波动影响色选机海外收入增速放缓,产品品类拓展有效促进毛利率提升:2019H1公司色选机收入3.63亿,同比+6.38%,其中海外(主要为色选机)收入1.06亿,同比+2.68%,对应色选机内销收入2.57亿,同比+8%,预计海外收入较低的主要原因是汇率波动以及竞争激烈等;同期色选机毛利率51.14%,同比+0.68pct,主要原因是新推出的产品毛利率较高以及销售结构的调整。
   
口腔CBCT盈利能力突出,团购+新品支撑业绩,未来有望与口扫形成有效协同:2019H1口腔CBCT收入1.93亿,同比+55.20%,3月初华南团购的362台订单大部分在Q2交付,是主要业绩贡献。6月份北京团购订单605台,金额近2亿元,预计大部分将于Q3交付。同期口腔CBCT毛利率高达60.82%,同比+1.1pct,预计主要原因是公司成像视野产品梯队日臻完善,并推出全新AI正畸分析系统,产品竞争力有效加强。同时公司积极布局的口内扫描仪正处于临床验证阶段,未来有望与口腔CBCT发挥良好协同,在市场推广与客户开拓方面形成深度契合。
   
期间费用率合计23.18%,销售及研发高增长带动同比+0.45pct:2019H1公司销售费用率14.16%,同比+0.44pct,主要原因是报告期内举办了多场大型团购及展览活动;管理费用率3.60%,同比-0.65pct,主要原因是办公及通讯费和物料消耗减少所致;研发费用率5.97%,同比+0.44pct,主要原因是口扫以及正畸分析系统研发投入较大;财务费用率-0.54%,同比+0.21pct,主要原因是汇兑收益较去年同期有所减少。 前瞻指标优秀,有力支撑全年业绩:公司产品多为以销定产,因而存货和预收款为重要的前瞻指标,截至2019Q2,公司存货1.51亿,同比+34.4%,预收账款0.49亿,同比+50.8%,为历年最高水平,预示目前公司在手订单充沛,全年业绩支撑扎实。
   
智能制造再升级,构筑全生命周期生产管理平台:2019H1公司推出全方位研发创造平台MAGA,可提供全生命周期解决方案;新产能工厂主体结构顺利封顶,预计年内完成安装调试;正式上线美亚电子采购平台,对供应商进行全生命周期管理,已吸引近千家商户入驻。
   
盈利预测与投资评级:基于半年报微调盈利预测,预计2019-2020年归母净利润分别为5.3亿(前值5.4亿)和6.3亿(前值6.4亿),对应2019年PE为41倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:汇率波动、原材料价格波动以及行业竞争加剧等。