事件:公司近日发布年报,2017年实现营业收入10.94亿元,同比增长21.39%,实现归母净利润3.65亿元,同比增长17.89%
   
点评:
   
全年业绩符合预期,口腔CT业务占比持续提升。从季度经营数据来看,一至四季度分别实现1.54亿、2.94亿、3.27亿,3.18亿,增速分别为14.73%、23.85%、20.83%、23.18%,基本符合行业季节规律特征;分产品来看,色选机业务实现收入7.65亿,同比增长12.5%,保持平稳,口腔CT业务继续快速增长,全年实现2.60亿,同比增长57.28%,该板块业务占比达到23.78%,较2016年提升5个百分点;工业检测设备业务全年实现0.56亿,同比增长32.12%,占比仍然较小。
   
净利率小幅下滑:A、毛利率保持平稳:2017全年综合毛利率为53.21%,基本保持平稳,但四季度仅为50.67%,主要是受工业检测设备部分产品零部件采用外购模式影响,对公司整体影响有限;B、净利率水平小幅下降:2017年三费率为21.82%,较2016年同期下降0.25个百分点,全年实现净利率33.34%,降幅接近一个百分点。
   
公司整体经营状况良好:A、现金流正常:2017年经营性现金净流量为4.42亿元,现金/利润比值超过1;B、同时,公司在快速发展背景下,其应收账款、存货等指标绝对值在持续下降,显示公司内部良好的经营管理水平。公司医疗板块产品线延伸,有望开展外延式并购。公司未来1-2年内还将推出数字化口腔诊疗系统、耳鼻喉科产品、骨科产品等一系列产品,市场空间成倍扩大,看好公司发展前景。目前公司手上现金约21亿,未来公司有望向医疗板块业务倾斜更多资源,并且不排除通过外延式并购方式进行加速发展。
   
投资建议与评级:预计公司2018-2020归母净利润至4.38亿、4.97亿和5.71亿,PE为31倍、27倍和24倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:口腔CT业务发展不及预期;色选机业务竞争恶化