事件:公司发布2019年半年报,实现营业收入5.88亿元,同比增长19.57%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长21.84%;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长24.98%;符合预期。由于2019年上半年公司非经常性收益(主要是理财收益)同比增长6%,低于主业增速,故归母净利润增速略低于扣非归母净利润增速。毛利率为55.37%,同比增长0.51pct;净利率为35.17%,同比增长0.69pct;主要是因为高毛利率口腔CBCT占比快速提升,业务结构持续优化。
   
色选机:拓展近300种物料色选,实现稳定增长。
   
(1)公司色选机系列产品提供颜色、形状、材质等多维色选解决方案,目前已拓展应用到包括农副产品(大米、小麦、玉米、茶叶、瓜子等)、环保回收(废塑料、废玻璃、废金属)、矿产(矿石、食盐)等行业近300种物料的色选。
   
(2)2019年上半年,公司色选机实现销售收入3.63亿元,同比增长6.38%;毛利率为51.14%,同比增长0.68pct。其中,国内市场收入2.57亿元,同比增长8.00%;国外市场收入1.06亿元,同比增长2.88%。海外市场增速较低主要因为国外销售按照美元结算,二季度美元升值对于国外市场而言相当于变相涨价;东南亚地区是海外销售主战场,对价格比较敏感,所以导致收入增速略低。
   
(3)营销服务前移,积极搭建海外销售平台。2019年上半年,公司多城市发布新款智能色选机,实现新品营销的零距离接触;在印度成立海外首家办事处--南亚办,进一步拓展国际市场、提升海外营销水平。
   
口腔医疗:CBCT高速增长,盈利能力持续提升。
   
(1)公司口腔CBCT产品线愈发成熟,已形成FOV12*8CM、FOV15*9CM、FOV15*10.5CM、FOV23*18CM等多成像视野产品梯队。公司不断优化产品,推出了美亚AI正畸分析系统,提升客户体验。
   
(2)受益于口腔行业蓬勃发展,2019年上半年公司口腔CBCT实现销售收入1.93亿元,同比增长55.20%;占收入比重32.92%,同比增长7.56pct;毛利率为60.82%,同比增长1.10pct。
   
(3)口腔展会团购超预期,“臻影像”分享会效果佳。2019年3月,公司华南口腔展团购销量362台,同比增长40%;2019年6月,公司北京口腔展团购销量605台,同比增长112%;期待下半年上海口腔展团购销量表现。公司持续走差异化营销路线,2014年来累计举办250余场“臻影像”公益学术巡回智享会,大大提升公司的营销软实力。
   
(4)口腔产品储备丰富,有望维持高速增长。2019年7月5日,公司又有一款CBCT取得了国家药监局三类医疗器械注册资格证;“妙思”椅旁修复系统也在积极申请医疗注册资格证,拿证上市后将进一步充实口腔影像领域的产品线。
   
公司持续推进智能制造,优化供应链体系。(1)公司合计投资5.85亿元,打造智能化工厂“新产能项目”和“涂装、钣金生产基地项目”。智能化工厂已投入5000万元,完成建筑封顶,数条智能生产线安装、调试将于年内完成,并尽快投入使用。“涂装、钣金生产基地项目”新增涂装产能1万台套/年、钣金机加工产能2万台套/年,预计2020年9月开始投产。
   
(2)2019年3月,公司正式上线“美亚电子采购平台”,建立了面向供应商的统一互联网信息发布门户,通过“151模式”对供应商进行全生命周期管理,打造了阳光、透明的采购环境,已吸引近千家供应商入驻。
   
维持“买入”评级。
   
公司受益于消费升级,食品检测应用领域不断拓宽,口腔医疗领域快速增长。暂不椅旁修复系统上市带来的盈利增厚,预计2019-2021年公司净利润分别为5.44亿元、6.49亿元、7.66亿元,对应PE分别为41、34、29倍。随着CBCT的放量增长,公司整体利润增速将拾阶而上;未来随着椅旁修复系统、耳鼻喉科CT、骨科CT等新产品逐渐成熟,公司长期成长空间无虞。公司具备强大的抗风险能力,维持“买入”评级。
   
风险提示:食品检测行业发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。